Пример «отравленной пилюли»


Пример. Предположим, что компания имеет 10 млн акций, рыночная цена кото-рых $10 за акцию.
Событие-триггер. Приобретение каким-либо акционером блока из 20% акций компании.
Цена-страйк: $50 за право получения дополнительных акций.
Фактор размывания. Акционеры имеют право получить новый пакет акций, рыночная цена которого равна 2 × $50 = $100.
Цена погашения: $0,01 за одно право.
Срок: 10 лет.

Согласно данному плану приобретение потенциальным агрессором 2 млн акций компании является событием-триггером, которое позволит прочим акционерам, владеющим 80% акций фирмы, ввести план в действие. Каждый акционер за каждую акцию выплачивает фирме цену-страйк ($50) и взамен получает от фирмы блок акций, имеющий рыночную стоимость 2 × $50 = $100, то есть 10 акций (так как рыночная стоимость акций - $10). Иначе говоря, акционеры получают акции по половине их рыночной цены. Если все акционеры воспользуются своим правом, то фирма получит $400 млн (8 млн акций х $50 - цена-страйк за одно право) и выпустит для акционеров фирмы 80 млн новых акций (8 млн акций х 10 акций каждому держателю права) по цене $5 за каждую. Это приведет к снижению их цены и значительному размыванию пакета акций агрессора.

Цена акций упадет на 44%, до $5,56 за акцию (новая цена акций = (стоимость фирмы + $400 млн) / новое количество акций = ($100 млн + $400 млн) / (10 380 млн) = $5,56). Предполагается, что подобное снижение цены акций и размывание блока акций агрессора заставит его отказаться от враждебного захвата контроля и сесть за стол переговоров с советом директоров компании.
Допустим, что при новостях о нападении на компанию котировки акций компании стали расти и достигли $20 за акцию прежде, чем наступило событие-триггер. Тогда каждый акционер получил бы право за $50 приобрести пакет, имеющий рыночную стоимость $100, или 5 акций. Компания должна была бы выпустить 40 млн новых акций и получить за это $400 млн. В результате цена акций снизилась бы на 40%, до $12 за акцию. Таким образом, чем выше рыночная цена акции по сравнению с ценой-страйком за право, тем меньше фактор размывания.

Автор Admin 02 Sep, 2009